点击上方“蓝字”，轻松关注我们
欧冠，米兰终于回来了。
20/21赛季意甲联赛落下帷幕，AC米兰最后一轮顶住压力击败亚特兰大获得亚军，时隔2630天重返欧冠。
国内的罗森内里多数已人到中年，如今一朝“爷青回”。该感谢谁？有一个答案是确定的，那便是在背后提供资金支持的俱乐部所有者——埃利奥特基金。
米兰球员赛后疯狂庆祝
冷血秃鹫
谈及埃利奥特，人们总会联想到“秃鹫”二字。
创始人保罗-辛格毕业于哈佛法学院，1977年用130万美元的本金创立公司，如今76岁的他身家已达到43亿。辛格最擅长的就是与人斗智斗勇，锁定陷入困境的公司，逼迫管理层做出改变，无论这样的改变是否有利于公司长远发展，榨取利润不讲道理。
在这家老牌基金的官网上，第一条经营策略便是不良证券投资。像秃鹫一样以尸体为食，这便是刻板印象里埃利奥特的生存哲学。
这位肯德基般的老爷爷可难惹得狠
2018年7月10日，埃利奥特正式接管AC米兰足球俱乐部。米兰球迷称之为“高炮”，源自其接手俱乐部的方式。
2017年夏，中国境外投资监管风向骤变，李勇鸿为收购米兰而组建的财团轰然瓦解。一心完成交易的李哥不惜铤而走险，进行杠杆收购。根据媒体披露，5.2亿欧元的股权对价中有3亿是间接以米兰股权做抵押获取的高利贷，需在18个月内分期偿还，提供借款的正是埃利奥特。
一年后，李哥未能按时偿还到期的3200万美元。高炮无情地拿走球队所有权，徒留李哥血本无归。比起前任5.2亿的股权对价，不到3亿就拿下米兰的所有权，完全符合辛格的行事风格。
米兰短暂的李哥时代，令人唏嘘
长期经营
尽管埃利奥特第一时间表态会认真经营米兰，彼时媒体对这次所有权转移多持悲观态度，毕竟和“真爱”米兰的李哥相比，辛格的名字实在太过冷血，米兰将继续经历动荡。更有甚者，推测高炮将迟早肢解米兰，变卖有价值的资产及时止损。
埃利奥特是否曾打算迅速出手米兰，如今已无从考证。虽然媒体一直热衷为米兰和LV集团的绯闻造势，事实是八字一撇都没有。在价值低谷期出售并不符合埃利奥特的投资策略，折价入手只是第一步，下一步是获取超额收益。
但对于陷入泥潭的意甲球队，实现增值谈何容易？没关系，为实现投资目标，辛格等得起，也有足够手腕。要知道，他当年对阿根廷主权债的投资可是历经14年，甚至试图没收阿根廷军舰、冻结中央银行准备金，回报是获得超过十倍的偿付。
与阿根廷政府的博弈中，辛格尽显耐心和决心
至今仍有人怀念2017年那个“We are so rich”的夏天，但花钱一时爽，季末火葬场。李哥给米兰留下的不止是过亿的净亏损，还有在维也纳发行的两笔合计1.17亿欧元的债券和1.19亿的净应付转会费。
高炮入主的第一件事便是清偿外债，为前人擦屁股。当时世人认为这不过是“鳄鱼的眼泪”，可没想到这眼泪一流就是三年。18/19到20/21三个赛季，埃利奥特累计为米兰注资5.07亿欧元，感天动地。
值得一提的是，埃利奥特至今对米兰的投资全部是直接注资，而非其他球队老板常用的股东借款形式，未来转手时无权作为负债索要，也难以在日后通过分红拿回（面临高昂的税负）。
为重返欧冠，三位老板合计注资7.86亿欧元
埃利奥特还计划与同城对手国际米兰合资12亿欧元修建自有产权球场，面临着来自政府的阻力，合作伙伴又陷入财政危机。但对美国人来说，新球场对于这笔投资的升值至关重要，不会轻言放弃。
如果到今天还有人质疑高炮在米兰身上投机，那可就太冤枉好人了。
新球场之梦能实现吗？
“现代化”改造
埃利奥特第一时间请回名宿莱昂纳多和马尔蒂尼，分别担任体育总监和体育战略发展总监，一位是经验丰富的行业老手，一位是威望颇高的老队长，此举可谓众望所归。
彼时高炮打的算盘和李哥类似，想通过继续加大投资进入欧冠，一蹴而就解决问题。然而事与愿违，一亿转会净投入没有带来多少可用之才，球队最终一分之差倒在欧冠门槛外。豪赌失败，莱昂纳多背锅走人。
尽管很少抛头露面，埃利奥特还是践行着积极管理的策略，CEO加奇迪斯正是他们的代言人。这个曾在阿森纳饱受争议的南非人是资方信赖的帮手，是英超待遇最高的CEO之一，最后一个赛季年薪高达270万英镑。
平心而论，2018年末上任后，加奇迪斯的经营理念在大方向上是正确的。意甲不再是当年的“小世界杯”，维持奢侈的开销不具备可持续性，又有财政公平（FFP）处处掣肘。唯一出路是量入为出，建立完善的人才挖掘体系，重视年轻人的培养，徐图霸业。
19/20赛季初，马尔蒂尼升任技术总监，米兰又请回名宿博班任首席足球官，及前罗马体育总监马萨拉，辅以缔造摩纳哥青春风暴的首席球探蒙卡达，和擅长数据分析的足球业务主管阿尔姆施塔特，一支米兰队史中前所未有的技术团队逐步成型。
加齐迪斯、马尔蒂尼和马萨拉（从左至右）
然而淘宝之路的开端并不顺利，新任主帅詹保罗水土不服，头号射手皮亚特克莫名哑火，球队战绩直奔降级区。加齐迪斯认为变革还不够彻底，私下挖角教练、总监一把抓的红牛教父朗尼克被曝光，导致暴脾气的博班与之决裂，俱乐部再度陷入风雨飘摇之中。
好在签回伊布后的米兰下半程一路奏凯，临时教练皮奥利为自己赢下续约合同的同时，也宣告加齐迪斯彻底放弃引进朗尼克的计划。稳定的俱乐部架构也为本赛季的爆发做足了铺垫。
20/21赛季是七年来转会投入最低、工资支出也可能是最低的赛季，却迎来了最理想的竞技成果，足见以挖掘新人为主，辅以老将传帮带的道路是正确的。
从“养老院”到“幼儿园”
尾声
闯入欧冠只是万里长征的第一步，埃利奥特还远没到可以高枕无忧的时候。加齐迪斯合约六月即将到期，高炮对他的态度并不明朗。球队的阵容还有很多不完善的地方，下赛季面对更高阶的舞台，挑战比本赛季只多不少。
好在管理层在处理多纳鲁马续约一事上展现出了极强的原则性，快刀斩乱麻，与前人形成鲜明的对比，也让球迷对他们未来的操作多了一分信心。
21/22赛季的第一签，比以往时候来得更早一些
如今意甲的投资环境并不乐观。新进的美资中，无论是罗马、佛罗伦萨，还是已降级的帕尔马，老板无一不在过去一年里碰得灰头土脸。“过来人”埃利奥特思路却愈发清晰，虽然可以预见短期内高炮仍需要自掏腰包补贴运营，但对这个管理418亿美元资产的基金来说，财力不是大问题。
“秃鹫”的名声给人太多先入为主的负面印象，但有一点被遗忘了：只有标的实现升值，投资人才能实现收益，因此在可以预见的未来里，埃利奥特和球迷的利益是高度一致的。
罗森内里太需要这种“稳稳的幸福”了，今天的米兰是七年来最为稳定的米兰。如果这就是被秃鹫食腐的滋味，那就请这种感受来得再持久一些吧！
-- End --
作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
AC米兰足球俱乐部年报（后台输入“1920米兰年报”获取报告下载链接）
生吞投资者：秃鹫基金的冷血掘金术
(https://www.sohu.com/a/256903110_117959)
AC米兰收购案余波：神秘富商李勇鸿的亿元欠条
(https://www.huxiu.com/article/258398.html)
微博：@G_________F
推荐阅读
原文地址：点击此处查看原文