记者 | 尹靖霏
2月18日盘后，今世缘(603369.SH)发公告，将斥巨资90.8亿元投资实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目（下称“项目”）。该项目税后投资回收期约8年，预计年平均利润为10亿元。
今世缘表示，2022年要全力拓展全国市场，力争“十四五”期间营收破百亿，向150亿元迈进。在营销人员严重不足、96%营收来自江苏省内、白酒品牌越发内卷、以及白酒企业纷纷大扩产之下，今世缘的大手笔能否撬起百亿营收梦？
大扩产，90亿从哪凑？
今世缘成立于1997年，于2014年登陆A股，注册地为江苏省淮安市涟水县高沟镇，当前总市值超670亿元。此次斥巨资大扩产含义深远，这还要从公司营收说起。
2021年全年公司预计实现营业收入63亿元~65亿元，同比增长23%~27%；预计归母净利润为19亿元~21亿元，同比增长21%~34%。
就在2021年今世缘多次提出营收破百亿的目标，专门出台一份五年战略规划纲要，称公司到2025年要努力实现“营收过百亿、争取150亿”。
但从公司产能看和一二线酒企相距甚远。
2020年，在19家上市白酒企业中，2020年生产量超10万吨企业仅5家，分别为五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）。在江苏省中，洋河股份2020年白酒生产量达到16.14万吨，今世缘2020年白酒生产量不足3.10万吨。
此次公司表示，拟投资项目用地面积约1517亩，建设内容包括：浓香型酿酒车间3个、清雅酱香型酿酒车间2个、半敞开式酒库、陶坛库、原粮车间、稻壳车间、酵泥车间、制曲车间、污水处理站等。
项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨；公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。
公司称，此次投资扩产，能提升生产效率，提高产品质量，推进公司智慧工厂、绿色工厂建设。
只是钱从哪来？该项目预计总投资90.76亿元，其中固定资产投资85.2亿元，流动资金5.56亿元，分五年投入。所需资金由公司用自有资金并结合其他融资方式自筹解决。基于此，平均每年投入约18亿元。
从公司财务看，自2020年以来公司现金流状况得到改善。2020年末货币资金达34亿元，交易性金融资产达23.5亿元，2021年9月30日公司货币资金达31.4亿元，交易性金融资产达29亿元。从现金流看，公司经营活动产生的现金流净额在2020年、2021年前三季度分别为11亿元和18.7亿元。
仅从公司财务报表看，今世缘自有现金流能满足未来5年的项目投资。但平均每年需将18亿元注入该项目中，这表示若不向A股捞金，公司经营性现金流将出现紧张的隐患。
破百亿，何时现？
公司表示，2021年至2025年即“十四五”期间营收要破百亿，向150亿元迈进。2021年预计营收最高达65亿元，按百亿营收计算，未来4年内营收将增加35亿元，增幅达45%。
借助此次产能大扩产，今世缘是否能实现？
今世缘营收严重依赖省内销售，自2012年以来，省外历年贡献的营收不足一成，2019年、2020年省外贡献的营收分别为6.37%、6.44%。
反观江苏省另一白酒企业洋河股份（002304.SZ），2019年、2020年省外市场贡献了全部营收的53.5%和52.7%。
开拓全国市场势在必行，但真的有如此容易？在2021年12月29日召开的“2022今世缘发展大会”上，公司党委书记、董事长周素明表示，2022年今世缘要全力以赴开拓全国市场，为“十四五”期间提前实现营收“超百亿”奠定扎实的基础。
但是，今世缘的营销人员严重不足。
自2018年至2020年今世缘营销人员增长缓慢，仅从超910人增长至1070余人，两年增幅仅为17%。洋河股份销售人员2018年至2020年在5200人至5600人之间。2020年洋河股份全年营收超210亿元，2021年前三季度营收近220亿元。
从营销体制上，公司面临转型，由经销转为直销。
- 2020年公司年报指出，公司销售渠道目前仍以经销制为主，但正向“经销+直销+线上销售”的模式转变，对重点区域、重点团购单位等实行直销，江苏省内淮安、南京市区和苏州市区有部分直销，省外上海、北京也有部分直销；商超系统和大型企业单位由综合销售营销中心管理；线上喜庆家微商城和电商主流平台合作深入开展。
- 2021年半年报，通过营销方式转型，采用移动访销、厂商“1+1+N”深度协销、 直分销结合等手段，渠道网络建设下沉到乡镇，终端掌控延伸到门店。
这意味着公司要加大销售费用的投入，才有可能拓展省外市场。但这将是一笔不小的开支。
洋河股份2019、2020年、2021年前三季度营销费用分别达27亿元、26亿元和22亿元。同期，今世缘营销上的开支仅在6.7亿元至8.7亿元之间。
而销售费用也仅是硬件上的必要支出。在行业竞争上，今世缘现有“国缘”“今世缘”“高沟”三个品牌，但白酒销售常年安于江苏省内，白酒品牌竞争激烈，全国市场对于这一品牌接受度有多少，还是一大疑问。
- 超一线品牌有贵州茅台、四川五粮液；
- 一线品牌有江苏洋河、四川泸州老窖、四川剑南春、山西汾酒
- 强二线品牌有安徽古井贡酒、贵州习酒、四川郎酒、北京牛栏山二锅头；
- 弱二线品牌：陕西西凤酒、江西四特酒、湖北白云边、江苏今世缘、安徽口子窖、江苏双沟酒、黑龙江老村长酒
- 三线品牌：河北衡水老白干、安徽迎驾贡酒、安徽宣酒、北京红星二锅头、河南仰韶、河南赊店、湖北稻花香、湖南酒鬼酒、贵州金沙回沙、贵州国台酒、贵州珍酒、贵州董酒、四川水井坊、四川舍得酒、内蒙古河套王、甘肃金徽酒、新疆伊力特、山东景芝等。
品牌内卷，白酒扩产也在内卷。贵州茅台、五粮液（000858.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、泸州老窖、古井贡酒(000596.SZ)、口子窖（603589.SH）纷纷投入巨资进行扩产，6家白酒企业总投资金额高达242亿元。未来，白酒行业是否过剩？
回过头来再看今世缘大手笔投入，公司称，包含建设期在内该项目效益计算期为12 年，税前内部收益率16.9%，税后投资回收期超8年，年平均利润为10亿，这是否能实现还是未知之数。