21世纪经济报道 记者孙煜 北京报道
3月4日，在当日大跌12.86%后，哔哩哔哩（09626.HK，以下简称“B站”）股价创出港股上市以来新低。
此前，B站美股已经先行走低。美国时间3月3日，B站美股（BILI.O）股价高开低走，日内振幅超10%，最终收跌7.89%。
消息面上，B站在北京时间3月3日晚间公布了2021年四季度及全年财报。
去年四季度，B站实现营收57.8亿元，同比增长51%，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下单季出现16.6亿元的净亏损。2021年全年，B站实现营收194亿元，同比增长62%，Non-GAAP全年净亏损额为55亿元。
2021年亏损扩大
这份增收不增利的财报，是今日市场资金抛售B站的重要原因。
无论是2021年四季度（同比扩大超148%）还是全年（同比扩大超119%），B站的净利润亏损均在扩大。
B站全年净利润的扩大幅度略微超出市场预期。并且，在毛利率和净利润率方面，B站2021年也较前一年有所退步，两项数据同比下滑2.8%和9.9%。
一名长期跟踪B站的资深分析人士向记者表示，这两项数据居于市场最关心的B站财务指标之列。
该人士向记者表示，B站四季度的部分业务模块增速出现了不太好的趋势：公司的增值服务营收较前一季度“原地踏步”（环比-0.79%），游戏业务则出现了环比下滑（-7.50%）。
其中游戏业务的表现尤其疲软。拉长到全年看，B站的移动游戏业务增速仅为51亿元，同比增速仅仅为6%。
这一数据对增长为王的互联网公司来说堪称不及格。在2021年Q2财报发布后的电话会上，B站董事会主席兼CEO陈睿曾表示，受行业供给侧影响，B站游戏业务放缓，未来游戏自研将是工作重点。
如今2021年全年走完，B站的游戏业务并未出现明显改观。行业层面，版号紧缺的现状影响了公司游戏的上线速度；公司层面，B站的自研游戏和独家代理游戏的竞争力仍有所欠缺。
值得一提的是，未达预期的不仅是B站四季度的部分业绩，同时还包括对2022年一季度的业绩指引。
在公告中，B站给出的2021年一季度业绩指引为营收53-55亿元。该数据指引中枢低于此前的市场预期约2%。
修正盈亏平衡目标
在财报发布后的电话会里，陈睿表示，过去B站在用户增长和收入增长的精力分配是七三开。
占据七成精力的用户增长工作，在去年取得了良好的回报。相较而言，用户数据和高增长的广告业务（2021年同比增长180%）是B站2021年为数不多的亮点。
2021年四季度，B站平均月活跃用户为2.72亿，移动月活用户达到2.52亿，同比分别增长35％。
在保持较高用户黏度的情况下，B站用户的付费水平也在提升，四季度，B站用户日均使用时长达到82分钟，达到四季度历史最高时长；四季度平均月付费用户达到2450万，同比增长37％，付费率提升至9.0%。
虽然B站管理层依然维持着“2023年实现4亿月活跃用户”的经营目标，但用户增长已不再是B站未来重要性最突出的工作。
在昨晚的电话会上，CEO陈睿明确表示，2022年会将用户增长和收入增长的精力分配转换为“五五开”。
披露2021年业绩后，B站也给出了明确的盈亏平衡目标。CFO樊欣昨日指出，B站会在2022年实现全年Non-GAAP运营亏损率同比收窄，中期目标于2024年实现Non-GAAP盈亏平衡。
这一中期目标对B站而言有着不小的实现难度。目前，B站的营销费用水平依然很高，2021年B站经营开支总额的同比增速为75%，其中销售及营销开支的同比增速为66%。
对此，樊欣表示， 2022年公司将通过提升单个MAU的变现率和控制运营费用来提升盈利水平。
截至3月4日，已有多家中外机构下调了B站（包括港股和美股）的盈利预测或目标价。