投资者与行业高管向《财富》杂志透露，加密货币交易所FTX与其关联交易公司Alameda Research之间的紧密关系在业界可谓是人尽皆知。
Alameda是一家量化交易公司，由萨姆·班克曼-弗里德于2017年创建。这家公司因为其激进的交易策略而闻名，其加密货币交易遍布各大市场，由首席执行官卡罗琳·埃利森执掌。2019年，FTX脱离了Alameda，并得到了风投界一些大佬的支持，包括老虎环球管理基金（Tiger Global）、软银（SoftBank）和红杉资本（Sequoia Capital）。一位发言人在11月10日表示，该交易所在今年1月的估值为320亿美元，显得十分耀眼，因为当时风投资本轮开始走下坡路。FTX拥有约100万用户，而且在美国和全球拥有约300名员工。
班克曼-弗里德是FTX和Alameda的控股股东，在2022年的大部分时间内都是一位媒体明星，经常做客美国消费者新闻与商业频道（CNBC）和彭博社（Bloomberg），并登上了《财富》杂志的封面。这位30岁的亿万富翁被人们誉为加密货币的最后贷款人，曾经赎回了BlockFi，并给Voyager Digital贷款。
卡罗琳·埃利森何许人也？
然而作为对比，人们对卡罗琳·埃利森却知之甚少。20多岁的她来自于波士顿，父亲是一位经济学家，于2016年毕业于斯坦福大学（Stanford University），拿到了数学学位。埃利森在Alameda（于2021年7月担任首席执行官）担任交易员时曾经在一档录制的网播节目中谈到了自己童年时对哈利·波特的热爱。（未能联系上她予以置评。）
很明显，她缺乏这方面的经验。埃利森说，她并没有打算成为一位交易员，而且对自己的人生规划十分茫然：“数学专业能做什么？我觉得应该申请在交易公司实习，看看结果会怎样。”2016年9月，在完成两次实习之后，她在Jane Street获得了一份工作，这是一家量化交易公司，班克曼-弗里德也曾经在这里工作过。不到两年后，埃利森见到了刚刚成立了Alameda的班克曼-弗里德，随后便于2018年3月加入这家公司。她当时说：“我认为这个机会太酷了，不能错过。”
两年前的播客显示，埃利森从Jane Street的股票交易员变成了Alameda的加密货币交易员。她一年半的交易经验实际上要比很多Alameda的同事更长，然而，她依然承认自己“花了很多精力去适应”，其中“最明显的莫过于股票市场要比加密货币市场高效得多。”她的新职务要求埃利森在20家交易所进行投资，横跨不同的钱包，而且她表示，自己担心“她的钱可能会被盗窃。”埃利森习惯于进行带有局限性的决策，然而在加入这家只有数名员工的小型初创企业之后，她意识到“有很多决定不得不做，而且有的人必须做出所有的决定，其中大量决定真的存在不确定性。”
“加密货币行业的所有人都知道”
金融服务公司Swan Bitcoin的创始人及首席执行官科里·克利普斯滕在今年早些时候便流出了要破产的谣言：随着算法稳定币Terra’s LUNA、加密货币银行Celsius以及对冲基金三箭资本（Three Arrows Capital）相继倒闭，Alameda将步其后尘。克利普斯滕并非是FTX或Alameda的投资者，但自今年3月以来已经发布了多条批评班克曼-弗里德和FTX的推文。
《华尔街日报》（Wall Street Journal）在11月10日称，FTX使用客户在交易所用于交易的存款给Alameda贷款。该报道称，Alameda当前欠FTX约100亿美元的债务，占到了FTX 160亿美元客户资产的一半还多。《华尔街日报》称，埃利森此前在与FTX雇员的视频会议中表示，班克曼-弗里德以及其他两名FTX高管对于利用客户资金给Alameda贷款的决策是知情的。FTX拒绝置评。
克利普斯滕称：“FTX与Alameda之间没有信息隔离墙。”他看到了这张资产负债表，上面显示Alameda持有超过58.2亿美元价值的FTT代币，占到了其总资产的40%。克利普斯滕解释说，在58.2亿美元中，有36.6亿美元已经被锁定，也就是完全没有流动性。“这些FTT代币由FTX凭空打造，毫无流动性，而且本身没有什么价值。”
CoinDesk有关资产负债表的报告引发了挤兑现象。上周早些时候，FTX开始出现崩溃迹象，因为客户取走了约50亿美元的存款。班克曼-弗里德在一则推文中说，然而，按照1.7倍的杠杆，FTX的流动性只够支付80%的金额。11月9日，竞争对手币安（Binance）拿出了收购FTX的计划。两天后，FTX、Alameda Research以及约130家关联公司于11月11日在特拉华按照联邦破产法第11章申请了破产保护。班克曼-弗里德辞去首席执行官一职，埃利森似乎也丢掉了饭碗。
目前还没有消息明确显示破产涉及哪些资产组合公司。FTX和FTX US、风投业务FTX Ventures，以及Alameda进行了200多笔投资。Alameda执行了184笔交易，包括对 Solana和Stocktwits的投资，而FTX Ventures的48笔交易，对象包括SkyBridge Capital和Dave。FTX开展了21笔投资，对象包括Circle和Liquid Global。
一位要求匿名的FTX投资者向《财富》杂志透露：“加密货币领域的所有人都知道[FTX和Alameda]是一个鼻孔出气。任何人都可以看得出来。”
“FTX/Alameda”
一位私营股权高管拒绝对FTX投资，原因在于其估值不合理。这位高管还指出，订单流付款（PFOF）在加密货币交易公司并不常用。这一点与股票有所不同，因为像Robinhood Markets这样的线上经纪商会从其合作伙伴那里收集交易，然后将其交给像Citadel Securities、Susquehanna International Group和Wolverine Holdings这类做市商（根据11月3日的10Q监管报备文件），并收取费用。这种做法能够让线上经纪商为消费者提供“免费的”交易，但有时候得付出拿不到最好价格的“代价”。由于存在潜在的利益冲突，像美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）这样的监管方已经将线上经纪商使用PFOF的行为列为审查对象。
然而，从事加密货币交易的公司并不会使用PFOF。瑞穗证券美国公司（Mizuho Securities USA）的金融科技股研究高级分析师丹·多列夫表示：“这类业务可以赚取利差或佣金。”例如，一位女发言人称，Kraken会按照一定比例的交易报价货币量来收取客户交易费，而不是PFOF。Coinbase并不使用PFOF，但会收取交易佣金。然而，Robinhood则支持在加密货币中使用PFOF，称将订单发送至交易场所的举措能够提供具有竞争力的价格。
这位私募股权高管告诉《财富》杂志，Alameda曾经扮演过做市商的角色，如果没有PFOF，它就很有可能会首选FTX交易渠道，或其他连接FTX的首选渠道。此举本可以提升客户行为的可视度。这位高管表示：“如果[加密货币]行业没有PFOF，人们就会思考做市商与交易所之间的关系，而且人们始终希望了解FTX/Alameda之间到底是什么关系，尤其是考虑到这两家公司的老板都是萨姆。”Alameda是否已经知道FTX的代币发售订单会出现好转？那么在获取这一信息后，Alameda便能够在交易中抢占先机。这位高管说：“很有可能他们原本就有得天独厚的渠道来知晓即将发生的事情。”（Alameda已经失联，无法置评，而且公司网站已经下线。）
有意思的是，事后想来，这一关系是一些投资者称FTX不大可能出现问题的一个原因。投资者称：“他们拥有一个异常强大的后盾，这个后盾是一个盈利颇丰的加密货币交易所，而且与排名第一的加密货币做市商有着紧密的联系。”随着FTX走向崩溃，这一曾几何时估值数亿美元的投资者优势已经荡然无存。（财富中文网）
译者：冯丰
审校：夏林