无论国米球迷如何谩骂，都改变不了卢卡库转会的事实，如今这位在球队重夺意甲冠军路上的功臣完成了回归切尔西的交易。短短不到三个月，功勋主帅和锋线核心相继出走，留下的只有错愕的内拉祖里。
张氏父子从当地球迷心中助力球队复兴的救世主，一夜之间变成罪人。如此戏剧性的转变并不奇怪，故事的发展轨迹早就有迹可循。
“小魔兽”回归切尔西
2016年，苏宁以2.7亿欧元的对价收购国米70%股权，同时承担俱乐部4.7亿的债务，再加上后来收购剩余股份的代价（约1.66亿），张氏父子对蓝黑军团的总体估值接近9亿。
在次年1月发布的《2017毕马威欧洲精英足球俱乐部估值报告》中，国米当时的企业估值上限只有4.5亿。
这样的手笔在那个资本扎堆买球队的年代不算夸张，拥有主业支撑的苏宁至少还能讲出一个品牌出海的故事，比起连目的都说不清楚的其他投资者靠谱许多。
苏宁也用实际行动表明了做好球队的决心，随后的一年多里，张氏父子通过注资、赞助和股东借款的方式为国米累计注入了超过6亿的资金（Calcio e Finanza统计）。
苏宁并购国际米兰的新闻发布会
2017年8月，国务院办公厅四部委《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，体育俱乐部成为限制开展的境外投资行业之一，故事的转折正在此时。
也许是隔壁李哥和AC米兰的故事太过显眼，鲜有人发现，苏宁对国米的直接注资也在负面清单公布后的不久后（2018年初）停止，仅剩每年3,000万欧元左右的赞助费。原因很简单，钱出不去了。
也不怪大家察觉不到，因为之后国米并未经历“消费降级”。截至上赛季末的整整五年时间里，国米以3.58亿欧元的转会净投入位列意甲之首，前四年累计净亏损1.94亿，平均每年亏损近半亿。
15/16-19/20赛季意甲各队工资支出增长统计
重金投入下，苏宁重组国米管理层，请来意甲久经沙场的经理人马洛塔，用超过税后1,000万欧元的高薪招揽名帅孔蒂，网罗卢卡库等众多实力干将，一步一个脚印地往上爬。
美中不足的是，2018年以后，支撑球队前进的不再是股东苏宁，而是外部融资。
截至19/20赛季末，国米扣除股东借款的净负债达到3.33亿欧元，净应付转会费（扣除应收转会费后）为8,600万。疫情中的20/21赛季状况只会更差，3.75亿的债券2022年底到期，指望球队自己造血是不现实的，正是转向股东求助的时候。
雪上加霜的是，年初苏宁遭遇严重的现金流危机，母公司走到存亡时刻，哪还顾得上远在欧洲的国米？
国米19/20赛季末金融负债余额冠绝意甲
根据媒体报道，年初英国老牌私募基金BC Partners向张家父子提出了7.5亿欧元（包含负债）收购国米的报价，这本是苏宁体面退场的大好机会。根据《2021毕马威欧洲精英足球俱乐部估值报告》，国米此时的企业下限约8.38亿，已较为接近。
想必父子二人合计了一番，收购球队全部股份花了4.36亿欧元，后期投入6个亿，总共十个多亿的成本，对方给出的报价扣除负债后的股权对价估计还不到5亿，实在差得有些多，不如等球队夺冠之后再听取其他报价，于是回绝了BC的报价。
这种的心态，和解散江苏队时如出一辙。当时不是没有企业有意接手新科中超冠军，据传苏宁要求对方承担之前球队运营产生的巨额负债，劝退了所有潜在下家，不得不解散了事。
张公子逐渐“李哥化”
于是我们看到了上赛季后半段，长期处于欠薪状态的蓝黑军团众志成城，时隔十年重夺意甲桂冠的佳话。
但想要支撑下去，账上的窟窿得补上，5月底俱乐部宣布苏宁与美国另类投资巨头橡树资本达成融资协议，以国米的控制权做抵押获得2.42亿欧元过桥贷款，用于解决球队的流动性危机。
另外还有3,300万用于苏宁了结少数股权事宜，事毕后这部分股权转让给橡树资本。
对，还是熟悉的配方，一如隔壁李哥和米兰的故事，苏宁也走上了“不归路”。过桥贷款为期三年，一旦出现违约，国米便将易主。这还不算完，过了这个坎儿还要解决明年底3.75亿欧元债券到期的再融资问题。
想通关hard模式只有一条路，找到一个愿意满足苏宁要价的“白衣骑士”，谈何容易？在此之前，国米只能节衣缩食，尽可能通过自己的运营产生现金流为还债做储备。接受这个现实，便会明白阿什拉夫和卢卡库的离去是一种必然。国米方面在几乎“明牌”的情况下争取到了丰厚的报价，已殊为不易。
卢卡库的离开是否帮助留下劳塔罗？
张家最后还是失去了苏宁。7月份张近东辞任苏宁易购的所有职位，上市公司控制权正式交接，阿里系入主管理层。
国米在上市公司体系之外，与本次交易无关，但考虑到苏宁不再姓“张”，国米如今更像是张家父子的私产。
本土国米球迷对他们的指控并不公平，走到今天，父子二人想要的不是通过球队赚钱，而仅仅是少亏一些而已。即便如此，没有资金支持，在意甲颓势的大环境下，王者只能接受逐步衰落的现实，这样的故事我们见证过太多，令人扼腕叹息。
张家父子没有在最高峰急流勇退，恐怕已错过了最好的脱手时机，后面的路稍有不慎便会满盘皆输。他们和国米还会迎来圆满结局吗？答案不乐观。
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作者橘乐， CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所和国际足球管理公司，运营公众号、播客「橘猫看球」
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