筹码还都在牌桌上，规则依然有效，惊慌失措的地产债券投资者们有理由让情绪稳定一些。毕竟，即使是美元债，中国监管层也开始努力证明：非常反感房企任由债券违约的行为。
壹
10月26日下午，在由发改委外资司会同外管局资本司召集的一场会议上，监管层官员一开始就批评了：“某些房企造成了很不好的影响”，认为其损害了中资企业的国际信誉形象，他们要求房企们要积极主动做好境外债券本息兑付准备。
两大政府机构是中资美元债的境内主要监管机构，负责外债备案登记、外债签约登记、内保外贷登记以及资金回流监管。
在这场会议召开前，中资房企中有两家已出现美债实质违约，分别为花样年控股及新力控股，在当天晚上，当代置业也公告有一笔2.5亿美元到期债券已发生违约。
被突然召集到北京参加这场会议的企业均以地产为主业，分别为佳兆业集团、世茂、万科、泛海控股、海伦堡、新城控股、建业地产以及远洋集团。当天晚上，外资司在官网披露了这场座谈会，声称“认真听取参会企业的经营情况、外债偿付计划和意见建议。”
两家机构在此前从未召集过如此形式的会议。至于选择选择哪些企业参加，一位参会高管在会后认为没有特别标准，房企规模有大有小，可能是出于样本全面的考虑。另一位参会者则否认了外界所猜测的参会企业均是美债大户的说法，他举例说这次参会的泛海存量美债只有4亿美元。
在这场小会上，八家企业派出的高管都向监管层简要披露了自身的外债规模，资金筹备情况，后续再融资计划。多数时候是在表达信心，但也适量地吐了苦水。
座谈会的主要时间由房企高管们来向监管层提建议。其中一位参会高管希望中国像美国政府一样，由政府层面的资本出手来购买公司美债，这样可以起到立竿见影的效果。
在场的官员报以笑声，认为这种建议有道理，但其所任职的发改委并没有这方面的权限。
参加会议的泛海企业高管希望外管局能提供资金出入境的便捷通道。后者则回应会予配合，但通道不会是长期的。外管局在本月初已为中资房企利用境内资金偿还境离岸债券开辟“绿色通道”，通道持续时间已超过两个礼拜。
也有参会者对监管机构抱怨，外资投资机构对中资房企的美债已失去信心，建议出台政策鼓励中资机构在投资美债上配资，避免外资机构主导市场。
监管层对于参会者的建议均未在现场确认后续是否会出台对应政策。
贰
过往多年，如美债投资者一样，境内房企公司债的投资者都倚仗于一种信念：尽管房地产开发商的财务模型并不牢固，获得投资级评级的债券占比也很低，但他们坚信这个行业对中国金融系统和经济具有不可取代的重要性，所以有理由相信房企不会倒塌。
确实，从当下情势来看，花样年一样的突击违约恶劣案例并没有被效仿。负责任的房企依然占据绝大多数，即使资金流动性捉襟见肘，这些房企依然将偿还公司债作为更优先级任务。
当下，让房企们担忧的是公司债券在二级市场的大幅波动。
成交价格的持续下探、利差的扩大将很大程度影响投资者对于企业财务状况的信心，并会直接损害房企的再融资能力。整个房地产行业公司债的普遍下跌也可能传染至其他行业债券价格，出现传染效应。
这样的趋势如果出现则比个别房企发生违约案例要严重得多。
当下，在市场信用格外脆弱时，地产债券二级市场普遍面临流动性压力，即使金额较小的卖盘和成交就会对收盘价和估值造成较大扰动。
恶意做空机构也在伺机进场。在9月份的一个交易日，仅仅依靠2460元的砸盘资金，由阳光城发行的“20阳城02”债券在盘中暴跌超过20%。这是一只由中国房企前20强发行的债券，发债主体评级和债券评级均为AAA。
对于境内公司债，做空机构可以在市场出现踩踏式大规模抛售后低价买入，等待价格回升时卖出获利。在风声鹤唳的集体情绪里，此类操作的时机很容易通过对企业释放不实的利空消息获得。
当时，为应对这种局面，阳光城不得不针对旗下6只公司债券调整投资者适当性管理安排，在不关闭竞价交易的情况下，调整投资者的范围，要求仅限专业投资者中的机构投资者买入，原持有债券的非专业机构投资者可以选择持有到期或者卖出债券。
在更早前，阳光城还多次耗费巨资主动提前回购债券，并通过举报恶意做空，竭力及时的澄清谣言，通过一系列的组合拳才勉强维持公司债券的价格稳定。
债券市场本质是信用与信心市场，但是，像阳光城一样具有成熟应对经验的房企并不多。在两个月前，阳光城已经持续回购了规模不小的美债以彰显信心。面向美债市场，因不同于境内债券市场，美债存在直接做空获利机制，中资房企却鲜少能够及时做出有力的回击。
叁
债券市场的悲欢也不相通。
价格的的走势可能加剧两类房地产公司之间的分化，其中的一类被认为财务状况良好，另一类则是那些让投资者担心，能否偿还明年前后到期美元债券或对这些债券进行再融资的房企。
当下的市场波动本身就加大了后一类公司面临的挑战，价格与面值的大幅偏离，意味着他们几乎很难再以合理利率发行新债，最终导致这一融资窗口事实上的关闭。
当然，有不少迹象显示，监管层近期似乎也一改高压监管态势，转而密集发出友好的表态，以努力恢复投资者对整个行业的信心。
比如，我们最近又重新听到了：房地产是中国经济的支柱产业。